5月4日，伯克希爾·哈撒韋股東大會(huì)上，問(wèn)答環(huán)節(jié)首個(gè)提問(wèn)由一位來(lái)自中國(guó)香港的股東提出：“巴菲特先生，伯克希爾此前曾投資過(guò)比亞迪。您未來(lái)是否會(huì)繼續(xù)投資中國(guó)的其他公司？”

巴菲特對(duì)此回答：“我們主要的投資標(biāo)的將會(huì)位于美國(guó)，這是我們堅(jiān)信不疑的。你看我們所投資的可口可樂(lè)或運(yùn)通，都是在全球擴(kuò)張業(yè)務(wù)的公司。而像美國(guó)運(yùn)通或可口可樂(lè)這樣在全球都有業(yè)務(wù)的公司，在全球都很難尋覓，這是全球的共識(shí)。而我覺(jué)得對(duì)于比亞迪的投資，跟我們5年前在日本做出的投資比較相似：我們快速地在日本投資了5家商社，你很少會(huì)看到我們?cè)诿绹?guó)海外做出這樣的投資，盡管我們正在通過(guò)這些公司參與世界經(jīng)濟(jì)。我了解美國(guó)的規(guī)則、弱點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)……我在世界其他地方?jīng)]有這種感覺(jué)?！?/span>

不過(guò)，作為美國(guó)地緣政治及軍事盟友的日本卻得到了巴菲特的投資厚愛(ài)！

只是很多投資者可能還未嘗足日本“股市飆升”的紅利，又得面對(duì)“匯率新低”帶來(lái)的陰霾。一升一降，日本資本市場(chǎng)像是“過(guò)山車(chē)”。國(guó)際外匯市場(chǎng)上，日元兌美元匯率快速下跌。

（日元兌換美元4月29日匯率，圖源：美聯(lián)社）

截至2024年5月4日，日元兌美元匯率達(dá)到153:1。而4月29日，這一比例曾達(dá)到160:1，為1990年日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂的34年以來(lái)最低水平。

對(duì)于股市，2024年3月22日，日本日經(jīng)225指數(shù)收?qǐng)?bào)40888.43點(diǎn)，創(chuàng)下近34年新高，超過(guò)日本1989年12月“泡沫經(jīng)濟(jì)”時(shí)期巔峰38957.44點(diǎn)。

股市在升，匯率在降，“股神”巴菲特恰好趕上。關(guān)于股市，巴菲特2020年起大手投資持股日本“五大商社”；關(guān)于匯率，巴菲特增持五大商社的錢(qián)，是拿著“美元”在日本發(fā)行“日元債券”得到的。

本期，掌鏈《資本與供應(yīng)鏈》第5期帶你來(lái)看，日元大跌，巴菲特投資五大商社，收益如何？

一、日元大跌與五大商社市值

日元又貶值了，2024年以來(lái)，日元兌美元匯率已經(jīng)下跌超9%，成為亞洲和G10國(guó)家中表現(xiàn)最差的貨幣。

2024年4月29日，海外外匯市場(chǎng)日元對(duì)美元匯率一度跌破160比1關(guān)口，刷新1990年4月以來(lái)最低紀(jì)錄。日本政府此前被迫3次下場(chǎng)干預(yù)，以賣(mài)出美元買(mǎi)入日元的方式拉升日元匯率，隨后略有回調(diào)至最新的153比1。

貶值的背后，是日本和美國(guó)之間巨大的利率差距。2016年1月29日，日本央行宣布實(shí)行-0.1%的負(fù)利率，日本由此進(jìn)入“負(fù)利率時(shí)代”?；赜^美國(guó)，2015年12月17日，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC議息會(huì)議宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，并由此開(kāi)啟了新一輪加息浪潮。

2024年3月19日，日本央行自2007年以來(lái)首次加息，決定將利率從-0.1%提高到0~0.1%范圍，終結(jié)了長(zhǎng)達(dá)8年的負(fù)利率時(shí)代。盡管如此，日元沒(méi)能頂住美元的壓力。

此外，日本能源、食品、原材料等重要資源嚴(yán)重依賴(lài)進(jìn)口，對(duì)美元的需求持續(xù)增加；日本貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易持續(xù)逆差等經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題也是日元持續(xù)貶值的重要原因。

（日元兌美元5月2日的匯率，圖源：央視）

與日元貶值形成對(duì)比，2024年以來(lái)，日本股市創(chuàng)下了多項(xiàng)紀(jì)錄，逐漸步入全球投資者的視野。

截至2024年5月2日，日經(jīng)225指數(shù)報(bào)收38236.07點(diǎn)，6個(gè)月內(nèi)上漲5527.59點(diǎn)，漲幅達(dá)16.9%。而此前的3月22日，日經(jīng)225指數(shù)更是打破塵封34年歷史高位，創(chuàng)下40888.43點(diǎn)紀(jì)錄。

日股上漲又被“股神”巴菲特壓中。疫情期間的2020年8月30日，巴菲特在其90歲生日當(dāng)天，突然宣布62.5億美元（約合449.85億元）買(mǎi)入日本五大商社各超過(guò)5%的股份。

巴菲特領(lǐng)導(dǎo)的伯克希爾哈撒韋2020年開(kāi)始進(jìn)入日本市場(chǎng)，將投資的首選著手于五大商社：“三菱商事、三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、住友商事、丸紅株式會(huì)社”。

（日本五大商社股價(jià)走勢(shì)，圖源：谷歌財(cái)經(jīng)）

2023年6月，巴菲特透露已將五大商社持股比例增至8.5%以上。今年2月，巴菲特在股東信中稱(chēng)，伯克希爾持有這5家公司約9%的股份。而日本五大商社市值，自2020年以來(lái)清一色上漲。

二、巴菲特看好日本市場(chǎng)？

2023年4月11日，92歲高齡的巴菲特時(shí)隔12年再次到訪日本，宣布將繼續(xù)增持日本五大商社。對(duì)于日本市場(chǎng)，對(duì)于五大商社，巴菲特是“看好的”。

為什么是日本？其中，與中美戰(zhàn)略博弈下的供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移不無(wú)相關(guān)，日本緊跟美國(guó)步伐。

2022年4月，在國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行年度會(huì)議開(kāi)始之前，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)珍妮特·耶倫發(fā)表了有關(guān)全球經(jīng)濟(jì)的演講，表示美國(guó)要通過(guò)將供應(yīng)鏈“友岸外包”給大量值得信賴(lài)的國(guó)家，從而實(shí)現(xiàn)“自由、安全的貿(mào)易”，“這降低我們的經(jīng)濟(jì)以及我們值得信賴(lài)的貿(mào)易伙伴的風(fēng)險(xiǎn)”。

“友岸外包”劍指中國(guó)，美國(guó)對(duì)此也不避諱，直言這一政策就是要避免“某些國(guó)家在關(guān)鍵原材料、技術(shù)或產(chǎn)品上的優(yōu)勢(shì)破壞我們的經(jīng)濟(jì)，對(duì)我們施加地緣政治影響”。

供應(yīng)鏈“友岸外包”策略下，美國(guó)為了重新打造半導(dǎo)體全球價(jià)值鏈供應(yīng)鏈，日本重新獲得了機(jī)會(huì)。

2022年3月28日，美國(guó)政府提議與韓國(guó)、日本和臺(tái)灣地區(qū)組建“芯片四方聯(lián)盟”（Chip4），目的將中國(guó)大陸排除在全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈之外。

2023年1月27日，排華的美日荷半導(dǎo)體“三邊同盟”協(xié)議簽訂，日本不僅最先落實(shí)限制措施，斷供的半導(dǎo)體設(shè)備更是高達(dá)23款，推進(jìn)對(duì)華先進(jìn)科技供應(yīng)鏈的脫鉤和遏制。

在“脫離中國(guó)供應(yīng)鏈依賴(lài)”方面，日本是美國(guó)最需拉攏的對(duì)象國(guó)之一。美國(guó)、巴菲特選擇了日本，而日本也同樣選擇了美國(guó)、巴菲特。

在某種意義上，“股神”巴菲特押注的是地緣政治下美國(guó)將支持日本遏制中國(guó)，在工業(yè)供應(yīng)鏈美國(guó)推行的友岸外包，就是美國(guó)優(yōu)先把供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)向日本、韓國(guó)等所謂友岸國(guó)家。

而每當(dāng)戰(zhàn)時(shí)緊張，大宗商品都會(huì)漲價(jià)，帶給資本溢價(jià)，這或是巴菲特堅(jiān)持看好日本五大商社的邏輯。

巴菲特選擇投資的五大商社及背后財(cái)團(tuán)，是全球大宗商品流通供應(yīng)鏈中的隱形鏈主，控制了日本接近99%的大型生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易公司。

2024年4月17日，根據(jù)日本財(cái)務(wù)省的官方數(shù)據(jù)，日本3月出口額實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月同比增長(zhǎng)，增幅7.3%，出口總額達(dá)到9.46萬(wàn)億日元（約合4477億元）。其中，3月日本汽車(chē)出口額同比增長(zhǎng)7.1%，半導(dǎo)體在內(nèi)的電子零部件出口額增長(zhǎng)11.3%；

當(dāng)前，日本經(jīng)濟(jì)向好，是地緣供應(yīng)鏈?zhǔn)芤嬲?，美?guó)對(duì)華出口限制下，給日本企業(yè)創(chuàng)造了機(jī)遇。

三、升值與貶值，巴菲特“賺錢(qián)兩重奏”

2024年股東大會(huì)上，巴菲特如此表態(tài)對(duì)日本的投資：“對(duì)于投資日本公司的立場(chǎng)，我還是相當(dāng)滿意的”。

當(dāng)然得滿意。股價(jià)上漲，匯率下跌，巴菲特在日本，賺了兩波錢(qián)，可謂賺得盆滿缽滿。

1、賺升值錢(qián)：增持五大商社

2024年2月，巴菲特在股東信中表示，“伯克希爾公司已經(jīng)持有日本五大商社約9%的股份，并且將長(zhǎng)期持有五大商社股份”，“伯克希爾計(jì)劃持有這些投資10到20年”。

數(shù)據(jù)顯示，2020年以來(lái)巴菲特在五大商社上投資了1.6萬(wàn)億日元（約合757億元），到2023年年底已經(jīng)增值到2.9萬(wàn)億日元（約合1373億元），年未收益率高達(dá)61%，浮盈達(dá)80億美元（約合人民幣575億元）。

截止2024年5月2日，五大商社在2024年的平均漲幅又達(dá)37.50%。以巴菲特2023年底賺的575億元，漲幅也為37.50%，截至5月2日，巴菲特投資五大商社共賺了約790億元人民幣。

（圖源：investopedia）

2、賺貶值錢(qián)：發(fā)行日元債券

日元貶值也有的賺？要知道，巴菲特購(gòu)買(mǎi)五大商社的股票的錢(qián)，大多是發(fā)行日元債券得到的，是當(dāng)初從日本“借”來(lái)的。

以較低的利率借債融資，從而再增持日本五大商社的股票。如今日元貶值，拿美元還日元借款，巴菲特又賺了一波。

2019年9月6日，巴菲特首次發(fā)行日元債券，規(guī)模達(dá)4300億日元（約合203.51億元）。此后，巴菲特八次發(fā)行日元債券，伯克希爾公司已經(jīng)成為日元債券最大的海外發(fā)行商之一。

2024年4月18日，巴菲特再為多檔日元債券交易定價(jià)，期限從3年到30年不等，定價(jià)在基準(zhǔn)利率中點(diǎn)加51個(gè)基點(diǎn)，再次籌集2633億日元（約合124.61億元）。

作為巴菲特的黃金搭檔，芒格曾在生前詳述巴菲特投資日本的訣竅：“日本的利率是每年0.5%，借期10年，而日本海外企業(yè)根深蒂固，它們?cè)诤Ｍ鈸碛辛畠r(jià)的銅礦、橡膠種植園和其他自然資源。所以巴菲特在日本以0.5%的利率借錢(qián)，并投資日本股票，這些股票有5%的股息，所以能產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流，無(wú)需投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，無(wú)需思考，無(wú)需任何東西，躺著看日經(jīng)指數(shù)上升?！?/span>

參考資料：

1、巴菲特重倉(cāng)日本五大商社，究竟賺了多少錢(qián)？背后投資邏輯揭秘/第一財(cái)經(jīng)

2、巴菲特出手！大舉發(fā)日元債/證券時(shí)報(bào)

3、日本34年最牛股市，巴菲特投逾1300億賺嗨！股神增持日五大商社成最大海外投資！日依美遏華謀半導(dǎo)體供應(yīng)鏈高地？/掌鏈

掌鏈專(zhuān)欄·資本與供應(yīng)鏈

掌鏈《資本與供應(yīng)鏈》旨在從資金鏈和價(jià)值鏈視角，解讀供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)，分析供應(yīng)鏈安全，透視中西方大國(guó)的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈“鏈主”與“金主”的產(chǎn)融協(xié)同。

作者：景舟